Por décadas, seu portfólio de investimentos girou em torno de uma ideia acadêmica chave que não se sustentou muito bem: mercados eficientes. Há uma linha direta da teoria dos mercados eficientes de Eugene Fama nos anos 1960 à teoria moderna de portfólio. Ela pavimentou o caminho para os fundos de índice, uma estratégia que não apenas resistiu aos ciclos de mercado, mas também se tornou a opção padrão para gerenciar pensões e contas de aposentadoria.
Ao entrarmos em uma nova era de finanças digitais, ativos tokenizados podem oferecer uma maneira de ampliar nossos horizontes de investimento de maneiras que os modelos tradicionais têm ignorado.
A gênese da teoria moderna de portfólio
O investimento em fundos de índice não surgiu por acaso. No início dos anos 1970, em meio a debates acalorados sobre eficiência de mercado, o trabalho seminal de Burton Malkiel advogando pelos fundos de índice em 1973 (em seu livro “A Random Walk Down Wall Street”) foi incorporado ao lançamento do fundo Vanguard S&P 500 por John Bogle em 1975.
Isso cimentou uma estratégia que se concentrou em diversificação ampla e trading mínimo. Surpreendentemente, o investimento passivo em índices triunfou em todo o mundo, mesmo que a teoria que o sustenta, de que os investidores são sempre racionais, não tenha se mantido bem.
Psicólogos comportamentais como Daniel Kahneman e Amos Tversky iluminaram as falhas em nossos processos de tomada de decisão. Isso é destacado no livro premiado de Daniel Kahneman, “Rápido e Devagar”.
Nas décadas seguintes, economistas conciliaram mercados eficientes e comportamento irracional no conceito de “mercados bastante bons”. A sabedoria agregada na forma de preços tende a estar correta, ao longo do tempo, embora de um dia para o outro e de caso a caso haja lacunas significativas que os investidores podem explorar. Os fundos de índice se saíram bem porque explorar essas oportunidades é difícil de fazer de forma consistente ou barata.
Ao mesmo tempo, o arcabouço regulatório que rege o investimento institucional reforça essa dependência de estratégias comprovadas. Os gestores de fundos operam sob estritas responsabilidades fiduciárias que os obrigam a priorizar os interesses dos clientes e mitigar riscos. Como resultado, alocam a maior parte de seus portfólios para ativos com históricos longos e estabelecidos, tipicamente títulos do governo e fundos de ações passivas.
Em resumo, os critérios para investimentos “aceitáveis” não são impulsionados apenas por retornos potenciais; eles estão fundamentalmente ligados à história de dados, confiabilidade e transparência. Caso você esteja se perguntando, isso significa fundos de índice.
Neste ambiente, aventurar-se em território desconhecido não é algo levado de ânimo leve. Novas classes de ativos, por mais promissoras que sejam, são inicialmente deixadas de lado porque carecem dos dados diários de longo prazo que os tornam viáveis para inclusão em um portfólio fiduciário. Até agora, quase toda a teoria de portfólio foi baseada em ações dos EUA e títulos do governo. Embora esse universo tenha se expandido ao longo do tempo para incluir fundos de índice e títulos de outros grandes economias, ainda representa apenas uma parte relativamente pequena dos ativos do mundo. Os portfólios são limitados no cruzamento de regulamentações e dados. E tudo isso vai mudar.
Tokenização: Expansão do universo de ativos investíveis
Tokenização e transações on-chain não oferecem apenas uma maneira escalável de empacotar qualquer tipo de ativo. Elas também oferecem um caminho para dados transparentes e comparáveis sobre valores de ativos. Ao representar ativos do mundo real, seja imóveis tailandeses, arrendamentos de petróleo nigerianos ou licenças de táxi de Nova York como tokens digitais em uma blockchain, podemos começar a gerar o tipo de dados diários derivados do mercado que tradicionalmente eram reservados para um conjunto estreito de ativos.
Considere uma pergunta simples: quanto de imóveis tailandeses deve ser incluído em um portfólio de aposentadoria diversificado? Nos modelos atuais, a resposta é obscurecida pela falta de dados de preços confiáveis e contínuos. Mas se os imóveis tailandeses fossem tokenizados, estabelecendo um mercado on-chain com preços de fechamento diários, eles eventualmente poderiam ser medidos pelos mesmos métricas usadas para ações dos EUA. Com o tempo, isso forçaria uma reexame da abordagem estática baseada em índices que dominou a estratégia de investimento por tanto tempo.
As implicações para as finanças globais
Atualmente, estratégias alternativas – como os gestores de fundos de pensão se referem a qualquer coisa que não seja um índice de ações ou títulos – compõem não mais do que 15-20% da maioria dos fundos. Mudanças acadêmicas nos dados sobre opções de investimento colocariam os outros 80% em jogo.
Imagine um futuro onde um portfólio verdadeiramente diversificado não é limitado pelos limites dos tradicionais mercados de ações e títulos. Com a tokenização, investidores de grandes fundos institucionais a poupadores individuais poderiam ganhar exposição a classes de ativos e regiões geográficas anteriormente ignoradas devido à escassez de dados ou iliquidez. Os princípios que sustentam a teoria moderna do portfólio não seriam descartados. Em vez disso, eles seriam expandidos para incluir uma gama mais ampla de perfis de risco e retorno.
À medida que os ativos tokenizados constroem históricos, os fiduciários, que hoje favorecem a previsibilidade de títulos e fundos de índice, podem se ver obrigados a recalibrar suas estratégias. Não é que a hipótese do mercado bastante bom será obsoleta. Em vez disso, os parâmetros do que constitui “eficiente” podem se ampliar consideravelmente. Um conjunto de dados mais rico poderia levar a avaliações de risco mais bem informadas e, em última instância, a portfólios que capturam uma imagem mais precisa do valor global.
Uma mudança medida, mas inevitável
Isso não vai acontecer da noite para o dia. O mais rápido que provavelmente veremos mudanças surgirem é cerca de uma década, considerando o tempo para construir um amplo portfólio de ativos tokenizados e 5-7 anos para construir um histórico de informações diárias. Uma vez que os dados estejam presentes, no entanto, a mudança pode ocorrer rapidamente, graças ao uso generalizado de inteligência artificial.
Uma coisa que muitas vezes retarda a disseminação de mudanças é a falta de capacidade intelectual por parte dos gestores de fundos e consumidores para se adaptar a novos dados. Levou cerca de 40 anos para mover investidores de fundos de pensão de um modelo de mais de 95% em títulos na década de 1950 para um modelo de maioria em fundos de índice de ações na década de 1990. Levou cerca de 30 anos para que os fundos de índice se tornassem o veículo de investimento em ações dominante depois que a evidência mostrou que eram a melhor opção.
Em um mundo de ferramentas de investimento automatizadas impulsionadas por IA, a transição pode acontecer muito mais rapidamente. E com centenas de trilhões de dólares em ativos sob gestão, cada ponto percentual de mudança na estratégia de alocação é um pequeno tsunami de mudança por si só. Também vamos sediar uma sessão gratuita sobre o lugar dos ativos digitais nos portfólios na próxima Cúpula Global de Blockchain da EY, de 1 a 3 de abril.
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