Ninguém ousou falar sobre o potencial de estagflação, a palavra temida que representa a junção de estagnação e inflação, no Fórum Econômico Mundial em Davos no início deste ano, apesar da iminente guerra comercial e tarifária de Trump. No entanto, os investidores reconheceram o risco da estagflação, levando ao desempenho superior das estratégias vinculadas à estagflação em relação ao buy-and-hold de bitcoin e ao S&P 500. Até a semana passada, a “cesta de estagflação” do Goldman Sachs, que aposta na força das commodities e em jogadas defensivas como saúde e apostas contra o consumo discricionário, semicondutores e ações de tecnologia não lucrativas, estava quase 20% para o ano. O S&P 500, índice de referência de Wall Street, caiu 4% neste ano, com o bitcoin, a principal criptomoeda em valor de mercado, com uma queda de 10%, de acordo com fontes de dados da TradingView e CoinDesk. O Fundo Monetário Internacional define estagflação como uma situação em que a alta inflação coincide com a estagnação econômica, alto desemprego e um declínio geral na atividade econômica. “Parece que os preços das ações e dos títulos estão se ajustando para um crescimento mais baixo e uma inflação mais alta [estagflação] – embora haja outros fatores em jogo aqui – a saúde, por exemplo, provavelmente está se beneficiando da promessa de desregulamentação compensando cortes diretos de financiamento”, disse Noelle Acheson, autora da newsletter Crypto Is Macro Now, ao CoinDesk. Os murmúrios sobre estagflação foram ouvidos desde o início de 2022, mas os mercados começaram a precificar o mesmo este ano, principalmente devido às tarifas de Trump e às tensões comerciais crescentes. Métricas de inflação prospectiva como swaps de dois e cinco anos atingiram máximas de vários anos, um sinal de medo de uma guerra comercial tornando o consumo mais caro. Enquanto isso, uma seção-chave da curva de rendimento do mercado de títulos do Tesouro recentemente se inverteu, sinalizando uma recessão à frente. Vários rastreadores de PIB em tempo real, como o PIB do Fed de Atlanta, sinalizaram uma contração acentuada na atividade econômica. O BTC falhou como ouro digital? Uma potencial estagflação é a situação perfeita para ativos com apelos percebidos de reserva de valor, como o bitcoin, brilharem. Note que o ouro ganhou 13% este ano. No entanto, o caso de alta na criptomoeda defendido por seus detentores nos últimos anos não se concretizou. Na verdade, a correlação do BTC com ações dos EUA se fortaleceu nas últimas semanas. Isso não significa necessariamente que o BTC não seja mais um porto seguro, de acordo com Noelle Acheson, autora da popular newsletter Crypto Is Macro Now. “O BTC é a curto prazo um ativo de risco com preços definidos pelo último trade de curto prazo – a longo prazo, é um porto seguro dado seu limite rígido verificável e utilidade global – nos dias de hoje, o mercado está em um clima de aversão ao risco, então as carteiras macro estão reduzindo suas posições, e ainda temos que ver os novos influxos necessários para dar início à próxima perna de sua corrida – isso pode levar algum tempo, já que a incerteza é alta tanto para investidores profissionais quanto para o varejo”, observou Acheson. Ela explicou que os ventos favoráveis ainda estão intactos e uma vez que o mercado se ajuste à nova paisagem econômica, os influxos para o mercado de criptomoedas provavelmente serão retomados. “Os ventos favoráveis continuam intactos, com a disseminação da educação, novos serviços institucionais entrando em operação e jurisdições ao redor do mundo elaborando estruturas regulatórias com as quais as instituições se sentirão confortáveis (e, por meio delas, o varejo convencional)”, disse Acheson. Precificação incorreta da estagflação Markus Thielen, fundador da 10x Research, ofereceu uma visão um pouco diferente, dizendo que o mercado está errado ao ler a situação como estagflação. “O que provavelmente estamos vendo é uma antecipação dos impactos das tarifas, impulsionando um pico temporário na demanda por commodities que deve desaparecer nos próximos meses. Além disso, a incerteza em torno do DOGE está pesando nas expectativas de crescimento”, disse Thielen ao CoinDesk. Ele acrescentou que um tom potencialmente dovish do Fed mais tarde nesta semana poderia reviver um clima otimista em ativos de risco, incluindo o BTC. Na semana passada, Trump interrompeu um plano de dobrar as tarifas dos EUA sobre importações de aço e metais do Canadá para 50%. O Fed deve anunciar sua revisão da taxa na quarta-feira. “Comentários recentes de Trump sugerindo um possível suavização de políticas comerciais agressivas combinados com um possível tom levemente dovish do Fed esta semana poderiam preparar o terreno para um ressurgimento de ativos orientados para o crescimento. Historicamente, apostar em uma estagflação prolongada raramente foi uma estratégia vencedora nos últimos 40 anos”, observou Thielen.
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Caso Ripple é mais crucial do que nunca diante da repressão da SEC dos EUA à Coinbase e à Binance, dizem advogados
Os juízes que presidem os processos da Coinbase e da Binance provavelmente observarão atentamente os resultados do caso da SEC contra a Ripple, disseram advogados especialistas em criptomoedas ao Cointelegraph.
A Ripple está envolvida em uma batalha legal contra a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) desde dezembro de 2020. A agência reguladora alega que a Ripple ofertava valores mobiliários não registrados via XRP (XRP) desde 2013.
Em 6 de junho, a SEC entrou com uma ação contra a Coinbase sob a alegação de que a exchange estava oferecendo valores mobiliários não registrados aos seus clientes. Um dia antes, a SEC entrara com uma ação contra a Binance que continha alegações semelhantes.
O advogado James Murphy, conhecido como “MetaLawMan” no Twitter, explicou em uma série de postagens publicadas no Twitter em 9 de junho que um resultado favorável para a Ripple poderia “minar todo a fundamentação dos casos da SEC” contra a Coinbase e a Binance.
1/ The stakes just keep getting higher for the ruling in SEC v. @Ripple.
Here’s why.
If Judge Torres rules that $XRP tokens trading on secondary markets are Not Securities–it would undermine the entire basis for the SEC’s case against @Coinbase and much of the @Binance case.
— MetaLawMan (@MetaLawMan) June 8, 2023
1/ As apostas continuam elevadas para a decisão do caso SEC v. @Ripple.
Eis o porquê.
Se a juíza Torres determinar que os tokens $XRP negociados em mercados secundários não são valores mobiliários, isso prejudicaria toda a fundamentação do caso da SEC contra a @Coinbase e grande parte do caso contra a @Binance.
— MetaLawMan (@MetaLawMan)
No entanto, ele também alertou que “antes que alguém fique muito animado”, uma decisão do juiz Torres no caso Ripple não seria um “precedente vinculativo” para os processos recentes movidos pela SEC contra as exchanges.
Isso significa que os juízes dos processos da Coinbase e da Binance “não serão obrigados a decidir da mesma maneira”, pois apenas as decisões do Tribunal de Apelações e do Supremo Tribunal têm esse peso vinculativo.
Falando ao Cointelegraph, o advogado pró-XRP John Deaton acredita que a SEC está “bem ciente” de que a decisão de Torres no caso da Ripple será publicada “em um futuro muito próximo.”
Deaton acredita que a SEC propositalmente deu entrada a esses novos processos antes que o resultado do caso contra a Ripple fosse proferido, argumentando:
“Acredito que a SEC quis dar entrada a esses casos antes da decisão [do caso contra a Ripple], pois um resultado ruim para a SEC possivelmente faria com que a agência perdesse alguma vantagem política e legal em ações futuras.”
Murphy acredita que o juiz designado para o caso da Coinbase, Juiz Reardon, “prestará muita atenção” à designação do XRP como um valor mobiliário ou não, apontando que ele e Torres atuam no mesmo tribunal na parte baixa de Manhattan.
Ele acredita que Reardon “seguiria o mesmo raciocínio” de Torres ao considerar se os 13 tokens citados na ação da Coinbase devem ser classificados como valores mobiliários, acrescentando que isso pode acontecer tanto no caso de uma decisão favorável à Ripple quanto à SEC
6/ This dynamic, of course, works both ways.
If Judge Torres rules that $XRP tokens traded on secondary markets ARE securities,
the SEC will jump for joy and argue that the judges presiding over the @Coinbase and @Binance cases should follow Judge Torres’ reasoning.
— MetaLawMan (@MetaLawMan) June 8, 2023
6/ Essa dinâmica, claro, funciona nos dois sentidos.
Se a juíza Torres decidir que os tokens $XRP negociados em mercados secundários SÃO valores mobiliários,
a SEC vai pular de alegria e argumentar que os juízes que presidem os casos @Coinbase e @Binance devem seguir o mesmo raciocínio de Torres.
— MetaLawMan (@MetaLawMan)
O advogado pró-XRP, Bill Morgan, consultor da Morgan Mac Lawyers, também opinou que o caso Ripple pode ter uma influência sobre os casos da Binance e da Coinbase.
Morgan explicou que o resultado do processo da Ripple pode ser usado como uma “carta na manga” para a indústria ou para a SEC, dependendo do resultado.
“Se eles perderem feio no caso Ripple, eles vão adiante com a Coinbase e a Binance com uma sentença substancial contra eles. Obviamente, a Coinbase e a Binance usarão isso a seu favor, pois as vendas de XRP não são um contrato de investimento.”
Deaton observou que ele havia previsto em 2022 que a SEC processaria a Coinbase e a Binance “pela maneira como a SEC estava abordando o caso da Ripple e do XRP.”
No entanto, ele acredita que a SEC reduzirá sua ação contra as empresas de criptomoedas assim que as instituições financeiras do mercado tradicional tiverem uma participação maior no mercado de criptomoedas.
“Assim que JPMorgan, Goldman Sachs ou outras instituições financeiras do mercado tradicional tiverem uma fatia maior do mercado de criptomoedas, a SEC se tornará mais razoável”, afirmou.
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Pesquisas do Google por ‘criptomoedas’ caem para níveis de 2020 diante de sentimento neutro do mercado
Uma calmaria de dois meses no otimismo dos investidores fez com que o interesse de pesquisas online por “criptomoedas” e outros termos comuns a esse mercado caíssem para níveis de final de 2020.
De acordo com dados do Google Trends, o termo “cripto” atualmente soma 17 pontos, bem abaixo de seu dos 100 pontos registrados em maio de 2021. Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) vêm seguindo uma trajetória descendente semelhante.
O interesse por esses termos está em declínio relativamente consistente desde maio de 2022, cerca de um mês após o colapso do ecossistema Terra Luna. Um pequeno pico de interesse ocorreu no início de novembro quando a exchange de criptomoedas FTX entrou em crise e foi à falência.
Interesse ao longo do tempo por pequisas com a palavra “cripto” Fonte: Google Trends A queda no interesse ocorre em um momento em que o Bitcoin se mantém estável em torno de US$ 28.000 há 10 semanas – ação de preço que o CEO da Galaxy Digital, Mike Novogratz, descreveu recentemente como “preguiçosa” e causada pela falta de “excitação [dos investidores] institucionais no momento.”
Guy Turner, comumente conhecido como “Coin Bureau Guy”, sugeriu em uma postagem publicada no Twitter de 4 de junho que a queda no interesse on-line também coincide com volumes de negociação mais baixos nas exchanges de criptomoedas, que ele afirma terem atingido uma baixa de 32 meses no mês passado:
“Crypto” search trends are at the lowest point they have been since December 2020.
This also corresponds to exchange volumes which were at 32 month lows this past May.
Apathy? pic.twitter.com/UPOmhNGeDN
— Coin Bureau (@coinbureau) June 4, 2023
As tendências de pesquisas por “cripto” estão no ponto mais baixo desde dezembro de 2020.
Isso também corresponde a baixa dos volumes de exchanges, que atingiram mínimas de 32 meses em maio passado.
Apatia?
— Coin Bureau (@coinbureau)
O Índice de Medo e Ganância de Criptomoedas da Alternative também conta uma história semelhante, com o sentimento do mercado pairando em zona “Neutra” com 53 pontos há quase um mês.
Índice de Medo e Ganância de Criptomoedas. Fonte: Alternative.me O interesse não caiu em todos os domínios do mercado de criptomoedas, no entanto.
Os volumes de pesquisa por “finanças descentralizadas” e “defi” cresceram em 2023, enquanto as pesquisas por “memecoin” atingiram um pico no início de maio.
Nigeria currently holds the highest score for most crypto-related searches, while many of the lowest scores come from South American countries.
On the other hand, search interest for artificial intelligence continues to skyrocket, which many believe is the latest “tech fad.”
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Mercado de ações e o Bitcoin em compasso de espera diante de semana de crise
Após o relatório de inflação do núcleo do PCE mais quente do que o esperado na semana passada, em 4,7% versus 4,3% estimado, os cortes de juros (‘Fed Pivot’) provavelmente serão varridos da mesa para 2023.
Historicamente, o aumento das taxas de juros, como vimos ao longo de 2022, favorece as ações de valor. Estas são empresas que têm lucros consistentes, altos rendimentos de dividendos e, muitas vezes, baixos índices de preço-lucro. Em contraste, um regime de taxa de juros próxima de zero favorece as ações de crescimento, e é por isso que a última década viu as ações de valor terem um desempenho inferior às ações de crescimento. De acordo com o relatório da BlackRock, o maior fundo de hedge do mundo.
Fonte: BlackRock
O casamento entre capital de empréstimo super-barato e expectativa de ganhos futuros favoreceu as ações de crescimento. Um cenário que pivotou (transformou) a partir do aumento gradativo dos juros por parte do Fed.
Caso em questão, a Tesla (TSLA) tem crescido em uma ação híbrida de valor / crescimento devido a ganhos mais consistentes. No entanto, o aspecto de crescimento da Tesla ainda pesa muito devido à sua alta relação preço-lucro e ao fato de que nunca pagou dividendos.
A Tesla se encaixa bem nesse molde como uma ação de crescimento, tendo ganhado +743% em 2020 e +49% em 2021, no meio das injeções estimulatórias maciças do Fed. Mas quando o Fed reverteu o jogo monetário, a Tesla deu um mergulho negativo, em -65% para 2022. Assim como todas as BigTechs e por consequência o Bitcoin que recebe o mesmo fluxo de capital que ruma para o mercado de ações.
Portanto, em um regime de taxa de juros crescente, as ações de valor são favorecidas pelos investidores por vários motivos:
- As empresas de valor têm níveis de dívida mais baixos, tornando-as menos dependentes de capital barato.
- As empresas de valor são menos suscetíveis à inflação devido a ativos tangíveis, propriedades ou dinheiro.
Em suma, os investidores olham para a “taxa de desconto” da empresa para descobrir seu valor presente com base nos fluxos de caixa futuros da empresa. Isso também inclui o valor do próprio dinheiro, afetado pela inflação. Assim, uma taxa de desconto mais alta faria com que os fluxos de caixa futuros valessem menos no presente.
Assim, quando as taxas de juros sobem, as taxas de desconto sobem, tornando as ações de valor e outros investimentos mais atraentes, como títulos. Em contraste, isso torna as ações de crescimento menos atraentes.
Algo de atípico no macrociclo
A inflação mais abusiva leva os investidores a buscar compensação por deter títulos do Tesouro de longo prazo (dívida pública) dos EUA. Isso eleva seu rendimento quando comparado aos títulos do Tesouro de curto prazo, levando a uma curva de rendimento íngreme.
Uma curva de rendimento íngreme atual, nessas condições, indica muita incerteza e provável recessão.
Bitcoin pode se tornar uma aposta para os capitalistas de risco
Quando a profundidade do mercado é superficial, há menos ordens de compra e venda em diferentes níveis de preço. Isso coloca as baleias em uma posição mais influente, pois requer menos ordens para mover o preço do Bitcoin para cima ou para baixo. Isso contribui para um mercado altamente imprevisível e volátil.
As recentes observações de Gensler no Comitê Consultivo de Investidores de quinta-feira também não ajudam:
“Só porque uma plataforma de negociação de criptomoedas afirma ser um custodiante qualificado não significa que seja”.
Como se estivesse dentro do cronograma, o Bitcoin caiu -5% de quinta para sexta-feira, com o sentimento de baixa se firmando. Contudo, no final de semana e até a data dessa redação, o Bitcoin se encontra em um rali que elevou seu preço até perto dos US$ 25 mil.
Por outro lado, os fundamentos do Bitcoin mudaram? Depois que o presidente da SEC, Gary Gensler, reiterou que o Bitcoin é provavelmente a única commodity entre milhares de criptomoedas, pode-se dizer que a posição do Bitcoin agora é mais forte.
No entanto, as pressões macro são as mesmas de sempre – negativamente correlacionadas com o Dollar Strength Index (DXY) e positivamente correlacionadas com as ações.
À medida que fica claro que os mercados estão se debatendo em meio a uma inflação mais adesiva e mais aumentos do Fed, é improvável que os ativos em risco tenham um bom desempenho, seja Bitcoin ou ações. Por sua vez, o dinheiro vivo e os títulos do Tesouro continuam a funcionar como botes salva-vidas sólidos em corredeiras monetárias. Se o Bitcoin puder obter mais respaldo por parte dos órgãos reguladores, ele pode se tornar também um desses bote salva-vidas do capitalismo institucional.
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